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    发布日期:2019-2-17    来源: 机械设备网   编辑:笔名
核心提示:摘要:中国国旅(601888)重估已开始;收入、盈利性验证是下两阶段主题;重申强力买入 最新事件 我们重申中国国旅位于强力买入名单,原因在于其在市场的统治地位、相对竞争对手更好的成长性以及估值不

摘要:中国国旅(601888)重估已开始;收入、盈利性验证是下两阶段主题;重申强力买入 最新事件 我们重申中国国旅位于强力买入名单,原因在于其在市场的统治地位、相对竞争对手更好的成长性以及估值不高。此外,将国旅目前的情况与宋城在2013年的走势相比,表明国旅...

中国国旅(601888)重估已开始;收入、盈利性验证是下两阶段主题;重申强力买入

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我们重申中国国旅位于强力买入名单,原因在于其在市场的统治地位、相对竞争对手更好的成长性以及估值不高。此外,将国旅目前的情况与宋城在2013年的走势相比,表明国旅将会受益于估值修复、收入潜力评估和利润率验证三个前后接续的阶段,隐含广阔的上行空间。

潜在影响

部分担忧消解;应重点关注海棠湾的发展。与宋城2011-2012 年的走势一样,国旅股价在2013年4 季度到2014年2 季度出现了大幅下跌。但我们认为,压制国旅股价的很多因素可很快解决:(1) 一市一店政策改善了海南免税市场的竞争格局;(2)传统免税业务未来半年可能环比改善;(3)与OTA进行O2O合作,利好国旅。此外,我们仍认为海棠湾是一个长期机会。

我们认为国旅目前仅处于阶段1 的开始阶段(估值修复),2014年预期市盈率为24倍(海外同行为38倍)。参照我们与宋城的比较,我们预计公司股价在未来六个月将经历:

阶段2:收入潜力的评估,在此期间,盈利一致预测大体持平,投资者处于观望阶段,同时估值切换驱动宋城在大波段上股价在此期间上涨45%;

阶段3:盈利验证,在此期间,投资者开始看到公司新项目的盈利能力,并上调盈利预测,整个过程又伴随着宋城估值的温和上行。

估值

我们维持中国国旅基于 EV/GCI vs. CROCI/WACC估值法的 12个月目标价人民币47.0 元不变,我们的目标价格隐含22.5% 上行空间。

主要风险

海棠湾项目人均消费低于预期;旅行社业务的盈利性低于预期。(北京高华 廖绪发 刘智景 方竹静)

玉龙股份(601028)油气需求有恢复迹象

油气管订单有回升迹象,关注基本面拐点。上半年受到“两桶油”反腐影响,油气管网建设项目进度放缓,油气管行业整体低迷,对应到公郑州军海医院是正规吗司油气管的接单与交货均受到不同程度的影响。从公司目前订单看,油气管新订单及交货情况自7月份开始逐步回升,较上半年均值增加约20%;同时在手订单整体充足,较常规水平略高。考虑到油气管的生产周期,我们预计四季度公司业绩会明显回升。若订单和交货回升持续一段时间,意味着反腐影响基本消退,油气需求将进入至少三年的高西宁治疗癫痫医院增长期,公司基本面拐点随之出现,建议密切关注。

“新粤浙&郑州军海癫痫医院几甲rdquo;线稳步推进。“新粤浙”线作为未来三年管网需求爆发的标志,预计10月将有实质性进展。公司作为油气管行业龙头,竞争优势显着,我们预计“新粤浙”线对公司年贡献订单40万吨左右,并将显着增厚明、后年公司业绩。

今明两年业绩有保证。下半年公司油气管订单以盈利能力更强的海外出口订单为主,包括近期来自黎巴嫩的直缝埋弧焊管出口大单等,同时公司也将加紧与国内重点煤化工企业合作。上述订单均有望在年内交货并将有力支撑全年业绩仍维持较高增长。明年“新粤浙”将开始贡献利润,未来持续高增长值得期待。

关注未来产业链延伸。随着油气领域改革的逐步深入,公司也将积极布局向油气产业链进行延伸。未来依托油气管主业,公司有望向产业链纵深进一步切入。

投资建议

考虑上半年行业整体低迷拖累公司业绩,我们下调公司14年盈利预测。预计公司14-16年实现净利润分别为2.0、3.1、4.1亿元 ,同比增长分别为32.9%、55.1%、35.0%,对应摊薄后EPS分别为0.62、0.96、1.29元。维持“增持”评级。

风险

“新粤浙”线推进低于预期;行业回暖低于预期。(国金证券 杨件)



 
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